中信建投研报表示，1月29日白酒板块迎史诗级大涨，约20股涨停、指数涨9.79%，茅台涨8.61%，核心受茅台动销批价超预期、改革获认可，及地产政策松绑、PPI转正预期驱动。30日茅台批价续涨，飞天、年份酒、生肖酒价格均走高，渠道动销旺盛。预计2026年行业见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。
全文如下中信建投：再提白酒十年大底投资机会
1月29日白酒板块迎史诗级大涨，20股涨停、指数涨9.79%，茅台涨8.61%，核心受茅台动销批价超预期、改革获认可，及地产政策松绑、PPI转正预期驱动。30日茅台批价续涨，飞天、年份酒、生肖酒价格均走高，渠道动销旺盛。预计2026年行业见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。量贩零食当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期，强推零食连锁变革的投资机会。
1、白酒：终端动销回暖带动茅台批价上涨，白酒板块史诗级大涨，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。茅台终端动销回暖、批价上涨带动白酒板块1月29日史诗级大涨，板块20股涨停，茅台涨8.61%报1437.72元，成交额263亿元，板块指数涨9.79%，主力资金净流入超60亿元。大涨核心因茅台动销批价超预期、资本市场认可其价格市场化改革，以及地产政策松绑、工业原料涨价带动PPI转正的预期。
1月30日茅台批价继续走高，飞天原箱、散瓶批价分别至1710元、1570元，终端零售价回升，经销商配额及i茅台平价酒售罄，年份酒、马年生肖酒稀缺溢价显著。
茅台1月回款发货进度快于去年，元旦后动销同比正增，价格改革成效凸显，行业也正跟进拿回定价权、重构渠道机制。叠加地产底部改善、PPI转正预期向消费端传导，预计2026年白酒行业见底，库存压力缓解，行业存量竞争下头部市占率将持续提升。
看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会，目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。
2、大众品：强推零售连锁变革的投资机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓。同时部分企业商超定制产品进入放量期。2）健康化赛道与功能化大单品。26年春节旺季可期，关注零食板块春节弹性。3）价格周期拐点。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。
强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期。
展望Q1，我们推荐关注两条主线：
1、跨年行情与春季躁动：成长先行，白酒蓄力待春
从月度数据与市场表现来看，跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的鲜明特征。当前市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这类板块在政策支持与产业趋势共振下，月度数据持续改善，成为跨年行情的核心驱动力。而白酒板块则处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求逐步启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，白酒将迎来估值修复行情。
2、1月下旬事件催化：多重利好下一季报超预期潜力
1月下旬起，多重事件催化或带来一季报超预期可能性。企业层面，酒企迎来春节动销旺季，叠加部分大众品企业春节错期备货有望带动1月乃至1季度数据向好。此外，食品饮料板块估值处于历史低位，资金回流与情绪修复下，事件催化带来的业绩超预期有望进一步放大板块上涨弹性。
【白酒】：终端动销回暖带动茅台批价上涨，白酒板块史诗级大涨
1月29日白酒板块爆发性上涨：白酒板块20家个股涨停（仅茅台等少数公司未涨停），贵州茅台涨8.61%报1437.72元，成交额263亿元；珍酒李渡（港股）涨12.35%，板块指数单日涨9.79%，主力资金净流入超60亿元，融资端茅台净买入超28亿元。核心驱动力源于：1）茅台动销及批价表现超预期，元旦至今茅台动销正增、批价回升至1600上下；2）资本市场对茅台价格市场化改革的高度认可与全面看好；3）地产取消“三道红线”、工业原料（有色、化工、油气）价格回升预期带动PPI转正。
1月30日2026年飞天原箱批价达1710元，较26日累计涨55元，散瓶批价1570元；多地终端零售价回升至1700-1800元，部分连锁报价1750元，1-2月经销商配额基本售罄，i茅台1499元平价酒持续售罄。五十年年份酒原箱单日涨1000元至25500元，丙午马年生肖酒单日涨250元至2950元，稀缺性溢价释放明显。
从改革核心来看，头部酒企率先发力，全行业跟进推进，核心在于真正拿回白酒产品的定价主动权，打破过往渠道与价格体系的固有桎梏，同时构建更具活力、更贴合市场的新型渠道激励机制，让渠道价值与品牌价值、产业价值深度绑定。地产底部改善预期：房企不再被要求每月上报“三道红线”指标，政策由紧向松转变。PPI改善预期：有色、化工、油气等工业原料价格回升有望带动PPI转正，高端白酒价格与PPI强相关，看好PPI预期向消费端传导。行业周期：从行业发展阶段看，预计2026年行业见底、渠道库存压力减少、禁酒令最困难时候已过去。行业存量竞争，头部市占率会继续提升。
建议珍惜当前低位布局机会。高端及稳健龙头酒企：凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，业绩确定性高，回报以稳为主。这类企业不仅能获得估值修复带来的收益，其稳定的经营还能提供≥3% 的股息率，综合回报率估计较高。次高端及区域弹性酒企：区域龙头凭借深厚的市场根基和精细化运营，在宴席等大众需求复苏中有望实现份额提升。蓄力型酒企：通过招商优化、产品创新拓展市场的企业，若阶段性招商调整见效、动销超预期，可能收获超额回报。
【啤酒】：多款特色啤酒新品上市，行业库存去化至低位
近日乐堡啤酒2026新概念春装上市，风花雪月啤酒上新风花雪月四季时酿中式精酿。华润啤酒与胖东来联合推出首款独家定制产品—东来精酿比利时风味白啤酒。1月18日华润啤酒贵阳分公司全新升级的黄果树瀑布啤酒正式上市。近日据国家统计局数据，2025年12月规模以上企业啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%，行业持续去库存，25年累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。考虑到行业处于销量淡季，各家处于去库存状态，关注后续新年规划。啤酒板块受前期禁酒令、铝价上涨、Q4行业淡季等影响，股价回调至低位，26年餐饮基数较低，同时CPI逐步企稳，叠加26年世界杯带动，有望带动啤酒复苏。
【乳制品】：优然&现代寻求并购或开启牧业整合，关注乳业周期拐点配置机会
1月第四周主产区平均奶价3.04元/kg，环比提升0.3%，同比下降2.6%，奶价周期持续磨底，两大牧业集团在周期拐点来临之际寻求并购机会，且得到大股东充分支持，通过整合产业资源提升市场份额，充分展现对未来产业发展的信心。2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。
【调味品&速冻】：餐饮链进入旺季价格内卷或将趋缓，酵母糖蜜新榨季有望释放成本弹性
预制菜行业国标有望出台，对预制菜给予清晰界定标准，1月22日，国务院食安办组织国家卫生健康委、市场监管总局等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案，会同市场监管总局、商务部等部门起草了关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见。酵母糖蜜新榨季开启，南方糖蜜采购正在进行，根据泛糖科技数据，12月糖蜜平均报价787.23元/吨（同比-33.79%），1月平台最新成交价达到716.00元/吨，酵母核心原材料价格明显下降，2026年有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。临近春节旺季，餐饮供应链产品上新或将加快，立高山姆上新芋泥咸蛋黄肉松小贝、12月厚蛋挞销售亮眼，千味山姆上新铁锅焖面（供面条），宝立亦有新品规划上市山姆，肯德基已在预热金沙鸡翅回归（日辰供应调料），安井锁鲜装6.0上市、山姆新品黑虎虾滑销量爬坡。展望2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。建议重点关注：1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强；2）细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求；3）困境反转预期，或将释放内部改革势能。
【软饮料&休闲食品】
临近春节，关注各休闲零食春节备货情况。
饮料板块功能化和健康化趋势延续。
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
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